Uruguay logra la emisión de bonos más exitosa de su historia

El 13 de julio, Uruguay reabrió sus bonos soberanos a 2027 y 2050, y colocó US$ 1.150 millones en el mercado internacional.

El objetivo declarado por el Ministerio de Economía era consolidar la política de prefinanciamiento y extender la duración promedio de la deuda pública. La transacción fue un éxito en ambos puntos.

Beneficiándose de las tasas negativas en varios mercados desarrollados en medio de la abundante liquidez mundial, así como de una reciente escasez de emisiones de grado de inversión en la región, la operación de deuda de Uruguay estuvo fuertemente sobre suscrita, con el total de órdenes excediendo los

US$ 5.300 millones, y aseguró tipos de interés históricamente bajos.

El bono a 2027, emitido en octubre de 2015, aseguró aproximadamente US$ 400 millones con un rendimiento de 3,52%, la menor tasa para un bono internacional en su historia. El diferencial con el bono de referencia del Tesoro de EEUU fue de 205 puntos base. En tanto, la reanudación del título a 2050, emitido por primera vez en 2014, obtuvo cerca de US$ 750 millones a una tasa de 4,93%, con un diferencial de 275 puntos base.

El gobierno ya tenía suficientes fondos para cubrir US$ 2.000 millones en amortizaciones y el pago de intereses este año, y ahora tiene suficientes recursos para pre financiar 18 meses de servicio de deuda. Además, Uruguay tiene líneas de crédito de contingencia abiertas con organizaciones multilaterales por US$ 2.420 millones.

Riesgos a mediano plazo

Sin embargo, el aumento de la deuda plantea un cierto riesgo a medio plazo. El ratio entre la deuda externa y el PIB aumentó a 38% en 2015 y EIU espera que suba a 42% entre 2016 y 2018; un alto déficit fiscal (pronosticado en 3% del PIB entre 2016 y 2020) pondrá presión al gobierno para pedir prestado. Entre las mayores agencias crediticias, Moody’s y S&P cambiaron recientemente el panorama de Uruguay de estable a negativo, aunque aún dentro del grado de inversión. Sin embargo, la alta demanda de la última emisión de bonos a largo plazo –incluyendo por parte de inversionistas europeos y, por primera vez, de instituciones financieras oficiales de Asia– resalta la confianza general en la estabilidad macroeconómica y solvencia del país. El Ministerio de Economía ha estado activo en sus esfuerzos para mitigar los riesgos al cuadro fiscal y a la cartera de deuda, intercambiando parte de los préstamos en dólares vigentes (equivalentes al 80% del total de la deuda externa) con el Banco Mundial a yenes japoneses por un equivalente de

US$ 500 millones.

También implementó un programa de coberturas petroleras con el organismo para reducir el impacto del aumento en el precio del crudo en el Tesoro y la economía.